（来源：北京商报）
上市险企三季报的寒意尚未散去，非上市财险公司的成绩单上凉意又袭。11月3日，据北京商报记者不完全统计，剔除全部上市险企及其子公司后，目前共有75家非上市财险公司的前三季度业绩可实现与上年同期比较。
综合来看，75家公司今年前三季度累计实现保险业务收入3909.44亿元，同比增长4.18%；合计净利润94.63亿元，较上年同期减少32.06%。保费整体还在微增，利润却明显回落，承保端与投资端“两本账”的冷暖不一，构成了观察非上市财险公司当前处境的主线。
前三季度净利缩水超三成
前三季度，五家A股上市险企合计归母净利润同比降幅明显，业内人士将利润承压归因于权益市场震荡。非上市财险公司体量更小、投资腾挪空间更窄，是否同样受到冲击？
答案已经写在数据里：上述75家公司合计净利润不足100亿元，为94.63亿元，较上年同期缩水超三成；其中59家实现盈利，16家亏损。
要理解这一利润表，先得把“两本账”分开看：一本是承保账，一张保单收进来的保费减掉赔款和费用，赚的是“死差”和“费差”；另一本是投资账，保费收进来到赔出去之间沉淀的资金，拿去做投资，赚的是“利差”。
国寿财险前三季度净利润28.3亿元，稳居非上市财险公司盈利榜首位；英大财险净利润14.74亿元，位居第二。
过去，投资账常被视作承保账的缓冲垫；而在权益市场震荡的背景下，投资端的波动反而放大了利润表的温差。
在16家亏损公司中，诚泰财险的亏损规模居前。前三季度该公司累计净利润-11.42亿元，仅三季度单季就亏损超过12亿元。以三季度为例，该公司投资收益率为-14.87%，综合投资收益率低至-16%。
前三季度，仅有国寿财险、国元农险、富德产险、合众财险、广东能源自保在内的少数公司综合投资收益率超过4%。有52家财险公司的综合收益率低于2%，占比约70%。
同一个资本市场里，有公司被波动所影响，有公司则用配置结构守住了底线，分化从投资端就已经开始。在业内人士看来，财险公司实现保费规模和净利润的正增长，既需要控制承保质量和业务经营成本，追求承保利润，也需要做好投资管理，在保证流动性的条件下多配置长期投资，实现更高的投资收益。
保费微增4.18%
利润端受投资波动牵制的同时，保费端仍在增长。但放在车险综合改革持续深化、行业从“拼规模”转向“拼能力”的大背景下，当前的增速已不是过去那种靠费用驱动、靠铺摊子换来的增长。
前三季度，国寿财险以865.88亿元的保险业务收入规模稳居榜首，同比增速为1.18%；中华财险以585.61亿元紧随其后，同比增速1.77%。两家头部公司的保费体量远超身后梯队。
在百亿级阵营中，泰康在线、申能财险、紫金财险、英大泰和财险、华安财险同样实现了保费正增长。
从整体看，前述75家财险公司保险业务收入合计为3909.44亿元，同比增长4.18%。放在行业大盘中，这一增速有迹可循。10月23日，国家金融监督管理总局发布《2026年9月保险业经营情况表》。数据显示，今年前三季度，财险公司实现保费收入约为1.4万亿元，同比增长2%。
与此同时，这组数据也释放出一大信号：非上市财险公司保费虽为正增长，但具有上市背景的财险公司拿走了行业大部分保险业务收入，头部与中小财险公司之间的分化仍在延续。
保费低增长的背后，是多重因素的叠加。北京社科院副研究员王鹏认为，保费低增长，是车险改革深化、费用端约束加强、部分机构主动出清亏损业务的综合结果。
因此，未来的空间，不在粗放抢市场，而在新兴产业保障、企业出海配套、风险减量服务这些新增量里。中央财经大学副教授刘春生表示，下一步的增长空间在绿色保险、科创险、涉农险、责任险等政策支持赛道，以及存量客户的综合风险服务。
也正因如此，头部与中小财险公司的分化，不能只关注保费数字的差距。王鹏表示，头部与中小财险公司的分化，本质是行业从拼规模转向拼能力的自然结果。在此背景下，中小财险公司不必全面铺摊子，可聚焦细分赛道、依托股东生态、绑定新兴场景，用差异化服务替代同质化价格战。
“分化源于头部有渠道、数据、风控和资本优势，中小财险公司产品同质化、获客成本高、风险筛选弱。中小财险公司要避开红海赛道，聚焦细分场景、做垂直客群，依托特色风控和服务走差异化路线，不盲目拼规模。”刘春生也建议。
承保能力成分水岭
综合成本率是财险公司承保业务的“体温计”：低于100%，承保盈利；高于100%，承保亏损。
2026年前三季度，前述75家财险公司中，36家综合成本率超过100%，占比48%，中位数为99.93%。不同公司的综合成本率相差明显，中远海运自保公司今年前三季度综合成本率704.16%，日本财险（中国）则为69.63%。
分化从何而来？从行业视角出发，部分公司凭借规模摊薄固定成本、数据积累和渠道控制力，把综合成本率压在95%左右甚至更低；而部分公司面临的是另一套算术：固定成本摊不薄，渠道议价能力弱，一旦涉足高赔付险种，成本率很容易被推高。
对于部分综合成本率较高的财险公司而言，真正的考题是能不能把综合成本率稳定地压在100%以下。王鹏表示：“尤其对中小财险公司来说，承保能力才是真正的核心底盘。只要把定价纪律、渠道成本、前端风控和理赔治理做实，主动收缩低质量保单，就能在当前分化格局里稳住盈利基本盘。”
“费用管控直接决定承保的盈亏。”刘春生也表示，承保亏损的机构要优化风险准入、严控高风险业务、精细化核保理赔、压降无效渠道费用，建立业务止损机制。
从利润表到保费表，再到成本率表，三条线索指向同一个问题：非上市财险的竞争，正在从规模竞赛转向承保能力与投资能力的双重比拼。对中小财险公司而言，真正的考题不是某一年利润的正负，而是能否把综合成本率稳定压在100%以下，让承保本身可持续。在降低成本率、减少承保亏损方面，在业内人士看来，财险公司可以从费用端、理赔端、业务结构和风险转移等多个维度着手。
上述业内人士进一步表示，一是控制保险业务运营成本，开展“降本增效”改革，压降综合费用率，推动综合成本率降至100%以下；二是加强核保理赔管理，提升市场定价能力，并通过保险科技赋能业务经营、提升运作效率，同时探索风险减量服务，指导客户做好风险防范和灾后救援，降低赔付成本；三是优化业务结构，开发优质新业务、压缩亏损老业务，寻求差异化竞争的市场细分领域，避免低价竞争，以产品创新赢得盈利空间；四是合理利用再保险工具，转移和分摊承保风险，获取分保佣金，改善承保绩效。
北京商报记者 胡永新
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责任编辑：张文
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